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自助廣告服務浙商銀行首席經濟學家殷劍峰：科技與消費板塊蘊含巨大潛力
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近日，首席經濟學家、對外經濟貿易大學中國金融學院教授殷劍峰在“上證·首席講壇”上表示，當前A股市場正處于歷史估值低位，海外機構對中國資產的樂觀預期升溫，科技與消費板塊蘊含巨大潛力。
在全球經濟格局深刻調整的背景下，中國經濟如何突破結構性挑戰、重塑增長動能？殷劍峰提出三大關鍵路徑——以養老體系改革引“活水”澆灌資本市場；以重構產業邏輯；優化財政支出結構，加大對服務業及基礎公共產品的投資。
A股市場的機會在哪里？
“從歷史上來看，A股現在是絕對的低位。”殷劍峰表示。
美國集團近期的報告也認為，今年中國股票市場迎來了歷史上最好的開局。認為，現在是建議全球投資人增加對中國股票配置的最佳時機。
A股市場接下來的發展態勢如何？殷劍峰認為，人工智能、方興未艾，DeepSeek、科學等企業的崛起，充分說明了中國在供給側的實力不凡。同時，近期中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《提振消費專項行動方案》切中肯綮，消費板塊非常值得關注。
在當下的時間節點，應采取何種資產配置策略？殷劍峰說，除了在A股市場看好的板塊外，目前50年期限國債收益率已超過2%，因此購買國債也是不錯的選擇。
中長期資金在哪里？
近年來，我國資本市場系統性改革持續深化推進，但仍面臨中長期資金供給不足這一核心制約因素。殷劍峰認為，破解這一瓶頸的關鍵在于健全養老體系第二、三支柱，推動儲蓄資金向投資轉化。
以成熟市場為例，美國資本市場長期繁榮的核心支撐在于機構投資者主導的“資金三角”——、壽險資金與共同基金，其中養老金規模最為龐大。
這一結構的形成與其養老體系緊密相關：根據美國投資公司協會（ICI）數據，截至2023年底，美國養老三支柱中，政府主導的第一支柱（現收現付制）規模僅為2.79萬億美元，而企業年金（第二支柱）規模達22.4萬億美元，個人養老儲蓄（第三支柱）規模合計16萬億美元。
在殷劍峰看來，美國后兩個支柱遠遠超過了第一支柱，成為資本市場長期資金最重要的構成部分，且第二支柱通過“401K計劃”等產品和渠道持續注入股市。
反觀我國養老體系結構，第一支柱遠超第二、三支柱。殷劍峰認為，當我國養老體系真正成熟健全，第二、三支柱形成規模效應，資本市場自然可以獲得源源不斷的中長期資金。
當前，我國經濟正處于推動新舊動能平穩接續轉換的關鍵期，哪些動能最值得期待？殷劍峰毫不猶豫地說：“人工智能。”
具體而言，他更為看好兩個方向：人形和工業領域的具身智能。后者“來得更快”，因為中國在工業制造領域具備龐大的產業基礎，工業領域的具身智能最有可能在我國率先取得突破性進展。AI革命將凸顯中國制造業的競爭優勢。
“人工智能要在認知、行動上全面超過人類，必須變成具身智能。”殷劍峰說，目前信息是被局限的，具身智能可以通過和物理世界接觸，獲得更多信息，這方面中國不少企業已經有了很好的實踐探索。
殷劍峰以廣東某企業為例，描述了AI應用給傳統紡織業帶來的顛覆性變革：該獨角獸在全國不少工廠的紡織機上部署了傳感器，能夠直接收集企業數據并利用AI將服裝創意設計圖生成樣板。“有了這套智能系統，客戶上午在曼谷點擊鼠標，下午東莞工廠的AI系統就能完成設計、采購、生產全流程，3至5天內服裝即可送達客戶手中。”殷劍峰說，工廠已實現“訂單驅動、零庫存”的生產模式。
每一次技術革命，都是產業與就業的雙重新陳代謝，其間也伴隨著變革陣痛。IMF研究顯示，AI將影響全球近40%的就業崗位，而在發達經濟體，這一比例可能高達60%。
“機器人可以烤面包，但誰來吃面包？”在殷劍峰看來，人工智能可能會對供需兩側的經濟形態產生顛覆式的影響。進一步而言，若無法構建“投資于人”的新型財政體系，技術進步可能加劇社會分化。
財政支出更應投向哪些領域？
今年政府工作報告提出“推動更多資金資源‘投資于人’、服務于民生”，強化了宏觀政策的民生導向。
在殷劍峰看來，工業、金融、房地產、建筑業、基礎設施等行業的投資比重，遠超其創造的GDP占整體GDP的比重。比如基礎設施投資占比將近20%，創造的GDP占比卻不到5%。
在消費端，提振消費的核心是提高居民收入，這不僅包括當下的收入水平，還涉及對未來收入的預期，這與財政政策的制定密切相關。
“經濟學里有一個恩格爾定律，從收入比較低向中等收入躍遷的時候，消費會從食品等轉向制造業產品。此后經濟進一步從中等收入向高收入躍遷，消費又會從有形的商品轉向無形的服務。”殷劍峰說。
國內的消費趨勢正逐漸轉向無形服務，而這類無形服務的供給卻不足，比如政府提供的養老、醫療、等公共產品。由此可見，服務行業大有前景。
殷劍峰建議財政支出結構需加快從“補磚頭”向“補人頭”轉型，增加消費者服務業、生產者服務業、信息技術行業、科學研究以及政府提供的養老、醫療、教育、育兒等基本公共產品領域投資。此外，還需構建生育友好型社會制度框架，例如借鑒北歐0歲至16歲國家撫育體系。這些措施有助于降低居民預防性儲蓄，從根本上增強消費能力與信心。
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